Это когда в течение срока до погашения вы получаете не только купоны, но и часть основного долга. Номинал облигации при этом уменьшается на сумму выплаты. Купоны тоже уменьшаются соответственно с сохранением процента купонной доходности.
Например, вы владеете десятилетней облигацией с номиналом 1000 руб и получаете ежегодно купоны на сумму 100р. А еще вы получаете раз в два года 200р от номинала. Таким образом, за 10 лет облигация полностью амортизируется пятью платежами по 200р.
Размер купона будет уменьшаться каждый раз после частичного погашения: 100р, 80р, 60р, 40р, 20р.
Что это даёт?
1. Риск дефолта распределяется по времени. Если вы решили владеть облигацией до полного погашения, ваши риски будут уменьшаться по мере частичного погашения номинала.
2. Возможность реинвестировать часть средств.
Как рассчитать полную доходность такого актива для сравнения с неамортизируемыми облигациями?
Возьмем для простоты пример с покупкой двух видов облигация по номиналу. Купоны не реинвестируем.
Актив №1. Обычная облигация. Срок 10 лет. Номинал 1000р. Годовой купон 100р. Годовая доходность 10%. Общая доходность 100%.
Актив №2. Амортизированная облигация. Срок 10 лет. Номинал 1000р. Годовой купон 100р. Годовая доходность 10%. Амортизация для простоты 500р – двумя платежами — через 5 и через 10 лет.
Чтобы посчитать общую доходность вначале сложим купоны:
5х100р+5х50р=750р. Это 75%.
А теперь добавим доход от реинвестирования полученной части номинала – 500р. Мы не можем заранее знать, под какой процент нам удастся инвестировать через 5 лет, поэтому можем только предположить, что это будут те же 10%, вложенные в облигации (при вложениях на депозит, ставка, как правило, будет меньше).
Итак, через 5 лет вкладываем 500р под 10% годовых на 5 лет и получаем 5х50р=250р, то есть в сумме те же 1000р или 100% за десять лет.
В каких случаях тогда имеет смысл отдавать предпочтение покупке именно амортизируемых облигаций?
1. Если при равной надёжности у амортизируемой облигации по сравнению с обычной:
— выше купонная доходность
— выше дисконтная доходность.
2. Если за время до погашения облигации прогнозируется рост ключевой ставки и, соответственно, повышение средней доходности по всем облигациям. Тогда реинвестирование можно будет проводить под больший процент.
Конечно, главным при выборе как обычных, так и амортизируемых облигаций было и остаётся соотношение доходность/надёжность. Для этого нужен детальный анализ не только текущего финансового состояния эмитента, но его перспектив. В этом смысле тут всё то же, что и при выборе акций для вашего портфеля. Нужна качественная аналитика.