Из общения с различного рода «профессионалами» фондового рынка часто можно услышать советы о практически обязательном вложении в акции популярных на рынке компаний, котировки которых последние годы показывают высокие темпы роста. Их текущую низкую дивидендную доходность (или вовсе их отсутствие) и высокий показатель P/E (соотношение цены к прибыли) такие «профессионалы» называют приемлемыми и не важными показателями, т.к. «рынок всё знает лучше всех нас», хотя мы и есть рынок и тут, извините нас, много непрофессиональных участников, и «раз они растут, значит они и дальше будут расти, тем более, что вышла (какая-то там) новость…»
Если бы всё было так просто, что можно вкладывать в акции с растущими котировками и не беспокоиться об их будущем, то мы бы никогда не узнали о тех многочисленных коррекциях в истории фондового рынка и больших денежных потерь многих инвесторов. К сожалению, действительность такова, что коррекции, как и всего рынка, так и отдельных компаний происходят регулярно и, вкладывая в переоцененные активы, вы подвергаете себя большому риску финансовых потерь.
История повторяется
Определенная масса инвесторов совершенно халатно относится к понятию «бычий» и «медвежий» рынки, а зря: ведь исторически один рынок сменяет другого. И так было и будет. Сейчас, во время «бычьего» рынка, когда всё растет, инвесторов опьяняет тот факт, что, практически каждая их покупка становится успешной.
Эта эйфория и позитив распространяется на весь рынок и СМИ, которые трубят со всех сторон о том, как высоко выросла, условная, Tesla в этом году, а значит будет расти и дальше. Инвесторы «шерудят» весь рынок и хватаются за каждую (ну, или практически за каждую) недооцененную компанию, поднимают ее котировки вверх и радуются этому. При этом, практически всегда, не понимая, во что они вкладывают и насколько справедлива цена покупки. Главное, чтобы росли котировки, пусть это и «убыточная бензоколонка».
На фоне всего этого выявляются лидеры, самые популярные компании, в которых рынок становится уверен. «Акции этих компаний никогда не упадут более чем на 10-20%, а если и упадут, то не надолго», — уверяют «профессионалы» рынка.
Пример с Microsoft
Одной из таких компаний в текущий период времени является Microsoft. И правда, великолепная компания с сильнейшими финансовыми показателями, но гипер переоцененная (на наш субъективный взгляд, конечно). Вот, в такую компанию и рекомендуют вкладывать «профессионалы», основывая свои аргументы на том, что это отличный бизнес, а самое главное: «Посмотрите, их котировки растут по 50% в год последние годы. Видите, это практически гарантированный доход», — заверяют они.
Давайте обратимся к истории и возьмем в пример, как раз, компанию Microsoft и посмотрим на его график (см. рисунок ниже):
На рисунке представлен график Microsoft за всю его историю, начиная с момента выхода компании на публичный рынок в 1986 году. Мы указали ключевые даты и, как видно из графика, в декабре 1999г компания достигла своих, как выяснилось позже, пиковых значений (60$ за акцию), потом пошла на спад, опустившись в 2009 году до 16$ за акцию, и восстановилась только в октябре 2016. Т.е. Microsoft был в просадке 16 лет!
«Постойте», — скажут «профессионалы, — «а какой показатель P/E (соотношение цены к прибыли) был у компании в 1999 году? Скорее всего тогда она была точно переоценена».
И тут мы переходим ко второй причине рисков: неумение определять реальную стоимость компании.
Из отчета Microsoft за 1999 год мы узнали, что прибыль компании на финансовый год, закончившийся 30 июня 1999 год, составила 1,42$ на акцию, а цена акции на пике (1999) равнялась 60$. Отсюда несложно посчитать, что коэффициент цена/прибыль (P/E) равнялся 42.
А сколько же сейчас?
Сейчас компания торгуются в районе 340$ за акцию, а прибыль на акцию на финансовый год, закончившийся 30 июня 2021 года, составила 8,05$. Соответственно коэффициент цена/прибыль (P/E) равняется также 42. Как вам такое?
Может в 2000г компания начала показывать падение прибыли и поэтому ее котировки становились всё менее привлекательными и снижались в цене?
Из отчета Microsoft за 2000г мы узнали, что прибыль компании на финансовый год, закончившийся 30 июня 1999 г., составила 1,7$ на акцию, что на 20% выше результатов 1999г, а значит с компанией всё было в порядке.
Но может она все последние годы показывала высокие темпы роста, сопоставимые с ростом котировок?
В 1997 и 1996 годах компания показала прибыль в размере 0,84$ и 0,66$ на акцию соответственно, что говорит о среднем росте прибыли порядка 40% в год, а в 1999 и вовсе на 90%. Котировки же с начала 1995 по конец 1999 выросли с 5$ до 60$ за акцию, что равно примерно 850% за 4 года или 212% годовых. Т.е. рост котировок опережал рост прибыли более чем в 2 раза.
А что в последние годы? Может сейчас рост котировок соответствует росту прибыли?
В конце 2016 году, как мы писали выше, акция Microsoft стоила 60$ за акцию, в конце 2021г она стоит 340$ за акцию, что равно примерно 466% за 5 лет или 93% годовых, а рост прибыли за эти годы составил 25% в год. Т.е. рост котировок опережает рост прибыли почти в 4 раза, что еще более радикально, чем в конце 1990-х гг, а значит и более опасно.
Так почему же котировки такой замечательной компании пошли вниз в 1999 году? Потому же, почему могут пойти вниз и сегодня. Не нужно искать конкретных причин, причин может быть масса: банкротство каких-либо популярных компаний, ухудшение показателей прибыли у массы компаний, продажа крупного пакета акций крупным акционером, политическое событие, массовое настроение рынка («Пойду в клинику после обеда», — подумало полгорода) и т.д.
Взлеты и падения
Главное, что нужно понять, так это то, что рынок регулярно переживает то взлеты, то падения. Это аксиома. И когда вы инвестируете в ту или иную компанию, вы должны оценивать все риски и рассчитывать свою потенциальную доходность в случае просадки котировок на долгие годы. А рецессии могут быть очень долгими, тому пример история котировок Microsoft и история котировок индексов, которые мы предоставляли в этой статье.
Что досталось акционерам Microsoft, которые вложили свои деньги в 1999 году по 60$ за акцию (по совету «профессионалов»), на протяжении следующих 16 лет? Мизерную дивидендную доходность и кучу потраченных нервов? Или вовсе не удержались и зафиксировали убыточную продажу?
Некоторые думают, что смогут успеть выйти за 5 минут до окончания бала, когда карета превратится в тыкву, но для этого им нужно быть всевидящими или везунчиками, но это всё уже не из области инвестирования, а из области фантастики и азартных игр, к чему не относятся наши рассуждения.
Будьте бдительны, осторожны, расчетливы при оценке той или иной компании, при оценке той или иной своей инвестиции. Не надейтесь только лишь на рост котировок. Пытайтесь определить реальную цену акции, ее перспективы, а также какой доход вы получите в случае долгосрочной просадки котировок компании.
Если вы уверены в компании, в ее будущем, понимаете ее продукты, доверяете ее руководству и стратегии развития, и цена входа в компанию, как минимум, обеспечит вас отличной дивидендной доходностью даже в случае просадки на несколько лет, то смело вкладывайте в эту компанию и не переживайте за свои вложенные средства в долгосрочной перспективе.
Например, как мы указали выше, в 2009 году акция Microsoft дошла до значений в 16$, при этом прибыль в том году составила 1,62$ на акцию (прибыль на акцию в 2009 году меньше прибыли на акцию в 2000 году (1,7$) не потому что компания показывала падающую прибыль, а потому, что в 2003 она произвела дробление акций 2:1, т.е. в 2009 прибыль на акцию без учета дробления равнялась бы 1,62$*2 = 3,24$, что почти в 2 раза выше результата 2000 года, при этом рынок и дальше пессимистично относился к акциям компании, что только подтверждает нашу теорию), т.е. соотношение цена/прибыль (P/E) равнялось 16$/1,62$ = 9,87, на совершенно приемлемом для любого разумного инвестора уровне, а дивидендная доходность составила 0,52$ на акцию или 3,25% от цены акции (16$), что также приемлемо для вложений в надежную перспективную компанию. Вот, как раз, в такие моменты и по таким ценам и входят настоящие долгосрочные инвесторы. Что и нужно делать, чему и нужно учиться.
Удачного всем инвестирования! Учитесь у лучших, чаще думайте, реже покупайте.
А чтобы инвестировать средства надежно и доходно, записывайтесь на консультацию и становитесь клиентом Zvyagintsev Invest!
Не забудьте подписаться на наш телеграмм-канал;)